近期公布的我国5月PPI同比增速破9%，美国CPI同比增速破5%，均较前一个月大幅上升且超出大家的预期。但是资本市场的表现却和前一个月大相径庭，这个月A股和美股在通胀再次超预期上升后不跌反涨。我们认为股市对通胀最担忧的时间已经过去，基本面支持下A股指数年内有望创新高。
随着通胀最担忧的阶段过去，盈利将成为市场主要的驱动力，而我们判断今年企业盈利还将向上。我们在2019年初就提出，2019年1月4日上证综指2440点为本轮牛市起点，本轮牛市有望持续三年，同时我们提出牛市有三个阶段，驱动力、特征各不相同。本轮牛市2019年为由资金面驱动的牛市孕育期，2020年市场进入了基本面和资金面双轮驱动的牛市爆发期，2021年市场有望进入由基本面和情绪面驱动的泡沫期。目前我们判断盈利还在上升周期；情绪方面，我们从PE/PB、大类资产比价和交易指标三个维度跟踪情绪，目前市场情绪大约60-65度；流动性方面我们认为今年货币政策大概率保持合理充裕，流动性中性，因此综合来看，牛市大格局未变，牛市尚未走完。
市值结构上守正出奇，行业结构上布局智能制造。2016年起A股中个股和基金均呈现出马太效应。第一梯队以茅指数为代表的超大市值组，是各个行业的优质龙头，仍然具有配置价值，即“守正”。从盈利估值比、新基金配置偏好看，今年第二梯队的中大盘性价比更优，所谓“出奇”。
行业上，智能制造有望成为新主线。从行业层面来看，前述第二梯队(200-800亿)中最为凸显就是智能制造相关行业。
（海通证券）
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