3月10日，中国央行公布2月份金融数据，新增人民币贷款和社融不及预期。
2月份社融增量下滑，增速回落；累计增量同比仍然有改善。从央行公布的2月份社融数据来看，社融增量为7030亿元，预期1.3万亿，增量显著低于1.3万亿的市场预期。增量的下降也直接导致社融增速继1月份反弹后重新回落。但从2019年前2个月的累计社融增量来看，鉴于1月份的放量上涨，同比2018年前2月仍然多增1.05万亿，多增的贡献部分主要来自于对实体经济发放的人民币贷款(多增6259亿元)、企业债券净融资(多增3740亿元)以及地方政府专项债净融资(多增2751亿元)。
从增速来看，1月份社融存量增速反弹至10.4%，其中人民币贷款存量增速反弹至13.6%，2月份的社融不及预期使得重新反弹的增速再次回落。但从环比来看，2019年前两月的社融增速相较于2018年底还是有一定改善。易纲行长指出，前两月的数据存在季节性因素，需要做汇总观察，3月金融数据将更加值得期待。
融资需求不足是社融下降的重要原因。从2018年11月开始，2019年观察到1年期和3年期利率在不断下降，而5年期和7年期利率下降幅度更小。这意味着宽信用过程是从短期限利率向长期限利率过渡。在2019年2月，低评级的信用利率并未回升，这意味着融资需求不足是社融不及预期的重要原因。
但社融期限结构较为稳定，中长期融资有望成为后续着力点。
尽管2月份数据不及预期，但2019年前2月整体上体现了宽信用的成效。在金融严监管大方向不变背景下，央行通过降准甚至对称降息的方式来降低实体经济融资成本，提升企业的融资需求，改善实体经济的过程仍然是循序渐进的。
在融资需求不足，信用供给能力逐步恢复的过程中，我们认为央行大概了会选择降息来刺激降低融资成本。从降息的时间点来看，我们预期近期是不错的时间窗口。
当前是一个均衡维持，垃圾股占优的行情是不可持续的。市场在回调之后能够走出慢牛的行情。我们建议投资者回调加仓。继续加仓通信、计算机、电子为代表的成长板块，增配银行中的城商行，加配券商等市场回暖受益板块。（中信建投）
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