总结一下，目前A股的基本面：估值泡沫已经挤得差不多了，除非贸易战超预期的恶化，否则继续下行的空间不大。但这并不意味着牛市就要来了，因为业绩的泡沫还远没有挤完，这是市场走牛之前绕不过去的最后一道坎。
目前来看，超预期的宽松可能很难出现，起码在2019年二季度之前，很难对冲掉经济下行、盈利退潮以及外部贸易战所带来的压力，也就是说，市场短期还有风险。再往后看，等到盈利风险释放完之后，市场大概率会出现修复性的走牛，但这个牛大概率还是慢牛，不可能出现类似2015的疯牛。因为2019和2015的环境完全不一样：主要因为没有那么充足的资金火药。2015年是杠杆资金野蛮生长，现在是去杠杆。但现在分业监管打破了，场外配资的各种歪门基本被堵死了，牛市根本疯不起来。
经过这一轮久违的挤泡沫之后，投资者、上市公司、监管层都已经发生了很大的变化。在泡沫投射的背影里，投资者踩雷踩怕了，上市公司被戴上了监管的镣铐，监管层重新树立了威严，这是和过去简单的市场下跌还不一样，市场的基因已经在悄悄发生改变。长期来看，未来A股在优胜劣汰、去伪存真之后将呈现出两个趋势：一是总量扩张放缓。上市公司数量增长会放缓，然后趋于稳定，直至下降。虽然IPO会往更自由化的方向发展，但这并不意味着IPO的数量会增加，反而意味着上市公司这个“壳”越来越没价值。
二是结构分化加剧。优胜劣汰的结果必然是好的更好、差的更差。从这个角度看，A股未来会越来越像港股。一方面，最优质股票占据更大的市值，“龙马股”将成为大部分投资者的选择，港股市值前10%的股票占总市值的75%，占总交易额的74%，而A股即便是在这两年的头部集中之后，前10%的市值占比和交易额占比也只有50%和20%。另一方面，最劣质的股票将会逐渐失去投资者的青睐，不值钱的“仙股”、没人买的“僵尸股”将会越来越多。目前我们后10%的股票市值和交易量占比分别为1.3%和3.2%，而港股的这两个数字只有0.06%和0.14%，很多股票根本无人问津。
（如是金融研究院）
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