市场一轮行情大致可以分成三个阶段：
第一轮资金以左侧价值投资为主，由于经济预期处于底部，风险偏好最低，无风险利率下行，这一阶段主要交易的是确定性最高的消费股以带动市场情绪。
第二轮资金，此时无风险利率见底，流动性维持宽松，但经济预期起来带动风险偏好明显提高，此时交易的主要是和经济周期关系较弱的科技成长股。
第三轮资金，由于受紧缩预期影响，无风险利率上行，但预期收益率难以明显下降，此时，科技股、消费股甚至周期成长股如果没有出现明显回调，继续上涨的空间比较有限，资金会开始从抱团向其他估值洼地流动。
年初以来投资者对港股的热议即是行情进入第三阶段的典型特征。对比A股2021年1月和2020年12月的行业涨跌，排名也发生了明显的切换，具有相对估值优势的板块开始跑赢。
整体上我们判断，市场短期内包括流动性和景气度，发生系统性风险的可能性较小。交易层面上，近期市场由各行业的普涨切换回有限板块的大涨，代表行情还是相对健康和理性的。
后续板块轮动大概率会继续加速，资金会进一步从抱团板块向其他方向调仓，配置上可以分成两类思路：
风险偏好较高，胜率优先，关注：1、受益中期复苏预期和通胀预期的：石化、化工、有色；2、景气度继续向好，但要等待板块轮动给出合适价位的：锂电、汽车(包括零部件)、光伏、电子、半导体。
风险偏好适中，赔率优先，关注：1、受益疫情后服务业复苏，且短期受疫情打压跌出空间的：餐饮、酒店、旅游、航空；景气度见底、前期估值受压的：保险、银行、通信、计算机、游戏；3、港股三大配置方向：1)A股稀缺标的；2)高确定性行业龙头；3)AH低估个股。
（民生证券）
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