短期缺少向上合力，但交易积极性在改善。3月8日以来市场的三轮调整和反弹，可以发现资金在反弹过程，交易行为经历了三个阶段，从看多为主、不敢追高→质疑趋势→逐步低位加仓，说明虽然市场情绪向好仍需催化，但交易的积极性或在提升。
预计中报或有二次下探。从六大发电集团耗煤量观察，5月以来日均耗煤量约57万吨，较4月的63万吨呈现一定下行压力，4月畜肉、鲜果、鲜菜价格涨幅较快，分别同比增长14.4%、11.9%、17.4%，通胀的隐忧渐起。我们在上市公司年报一季报分析中，观察到非金融A股上市公司整体营收和利润增速背离，预计中报或有二次下探，形成更加扎实的业绩底。基本面角度，经济和企业盈利对A股的支撑仍需要“以时间换空间”。
负面影响投资者情绪。两市资金流出规模增加负面影响投资者情绪：5月以来两市日均成交额约5000亿，较4月日均成交额8000亿明显缩量；截至5月16日两市两融余额9379亿元，较5月10日减少39亿元；截至5月17日，北向资金本月净流出364亿元，今年以来净流入额剩余710亿元。
短期来看景气回升、估值相对匹配、有抗通胀属性的消费股筹码仍珍贵，同时6月利率环境、科创板及5G技术周期的进展有望给成长提供时间窗口，建议把握科技成长的上车机会，积极布局政策扶持力度有望加大的科技硬资产，如：半导体、通信设备、计算机应用。主题投资继续关注供给侧改革三条主线：改革(国改)、开放(自贸区和长三角主题)、科技(产业链)。
（华泰证券）
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