时隔25年后，A股的T+0交易或许又要回来了。6月1日，券商股涨势喜人，这离不开T+0交易机制放开的利好消息刺激。
5月29日，上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时，表示将“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。
除了上交所表态研究“T+0”交易试点，券商行业还迎来另一大利好，新版《证券公司次级债管理规定》发布，允许券商公开发行次级债券。
历史上的T+0
中国股市成立初期曾短暂实行过T+0交易，1992年5月21日，上证交易所开始实行自由竞价交易制度，同时取消了涨跌幅和对日内回转交易的限制，随后在1993年11月22日，深证交易所也开始实行T+0交易。但是由于但是中国股市制度不够完备，股票标的少(1992年上交所交易的股票只有15只)，且投资者的投资理念不够成熟等原因，T+0交易制度的实施引发了严重的投机炒作现象。取消涨跌幅限制和采取T+0交易制度被认为是引发股市剧烈波动的罪魁祸首。在1995年1月基于防范股市风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易又由“T+0”回转交易方式改回了“T+1”交收制度，一直沿用至今。
随着2010年以后，中国证券衍生品市场取得跨越式发展，融资融券和股指期货相继推出，股指期货市场实行T+0交易制度。2013年上交所修订交易规则，货币ETF、债券ETF、黄金ETF实行T+0回转交易，扩大了T+0制度适用范围。但是股票类ETF只能通过场内场外套利机制变相实现T+0，这一机制由于存在100万份的最低交易门槛，中小投资者无法参与，这一点在光大乌龙指事件中表现突出，当日买入的中小投资者由于缺乏对冲机制蒙受了惨重损失。
2013年的“8.16”光大乌龙指事件已经将T+1交易制度的弊端有所暴露。2014年沪股通启动，市场再次呼吁T+0。在沪港通、深港通启动，A股纳入MSCI等A股国际化进程中，交易制度与国际市场不兼容的问题常被提及，交易制度对流动性的限制始终是海外投资者关心的问题。
对股市短期提振利好蓝筹股
韩国于1997年1月开始实施“T+0”。实施后韩国综合指数上涨接近30%。台湾于1994年1月起允许信用交易“T+0”，实施后台湾加权指数涨幅将近20%，于1994年8月突破7000点。
国信证券认为，从对市场走势的影响来看，上交所2009年的实证研究认为由“T+1”制度向“T+0”制度的转变可以消除股票因为交易流动性受限所带来的折价，从而对股价形成利好。但从历史上A股市场和台湾、韩国等市场的经验来看，“T+0”制度的推出对于市场走势的推动作用在短期体现的较为明显，但对行情的支撑缺乏持续性。如果A股推进“T+0”试点将对大盘蓝筹构成利好。
国盛证券认为，虽然实施T+0短期内对股市有所提振，但整体期间，沪指累计下跌11.5%。长期以来，关于恢复T+0交易制度的讨论从未中断，但监管层态度较为谨慎。T+0实施后，投资者可实时卖出，及时止损；也可充分提升市场活跃度，若实施后，短期有望带动券商股经纪业务收入，提振券商股表现。但考虑到中国投资者仍以散户为主，T+0将加剧市场投机行为，后续实施仍有一定不确定性。
利好券商经纪业务
利好证券IT公司
开源证券认为，截止5月末，年内科创板股票成交额占全市场2.4%，在单次“T+0”实施后带来交易额提升10%/20%/30%三种情景下，预计证券行业全年经纪业务收入增加0.3%/0.6%/1.0%，边际成本为零假设下，增厚行业净利润0.2%/0.3%/0.5%，短期盈利提升有限。若后续试点范围扩大，对盈利提升将更加明显。方正证券、南京证券、国元证券、中国银河和东方财富经纪和利息净收入占比较高，更加受益。
开源证券认为，从近期金融委和上交所的表态看，后续资本市场深改政策有望超预期，包括长期资金引入、创业板注册制进程和市场基础制度(上证指数编写和T+0)等多个方面，利于市场风险偏好提升和券商盈利增长。全年看，券商盈利增长有望超预期，目前板块PB1.49倍，头部券商平均PB1.28倍，均处于历史低位。维持行业“看好”评级，受益标的东方财富、国元证券、国金证券、中信证券和华泰证券。
招商证券认为，行业进入新一轮政策驱动创新周期，板块估值有望进一步提升。在未来一段时间建议重点把握两大主线思路：(1)政策加持下，资本市场活跃度提升，互联网特色券商将展现出较传统券商更强的爆发力。在市场情绪高涨时期，以东方财富为代表的互联网券商市占率提升速度更快。股权融资大时代，券商商业模式整体往更为综合化方向发展，行业龙头优势更为显著。个股推荐：强烈推荐行业龙头中信证券和市场活跃度提升最为受益标的东方财富。
国盛证券认为，当前券商股估值较低，流动性性宽松和资本市场改革下，看好券商行业中长期发展。板块估值为1.38xPB(lf)，仅位于2016年以来16%分位。当前资本市场改革持续推进，创业板注册制改革相关制度条款已经发布(征求意见稿)，叠加此前的再融资和并购重组松绑、基金投顾试点开启等，利好券商长期经营发展。“两会”后续逆周期调节有望持续加码，流动性持续处于相对宽松的状态，券商板块将充分受益。个股建议关注：华泰证券、中信证券、中信建投、东方财富等。
华泰证券认为，T+0和做市商制度将从两方面影响证券IT公司。一方面，T+0和做市商制度的实施，将直接带来交易和估值系统升级改造的需求，带来证券IT业务增量，恒生电子等证券IT龙头将从中受益。另一方面，T+0和做市商制度，目的都是增加市场流动性，流动性的增加，对于同花顺、东方财富等C端交易软件来说，意味着流量的增加，促进用户数，用户活跃度，付费率等指标提升；对恒生电子等B端交易软件来说，意味着券商交易佣金的增加，客户支付能力得到改善，更有能力升级交易系统。重点推荐B端证券IT龙头恒生电子，C端交易软件双龙头同花顺，东方财富。
T+0制度改革利弊共存
据了解，目前“T+0”交易仍处于研究论证阶段，尚无明确时间安排。
不过，“T+0”虽然交易优势明显，但也存在一定的弊端。证监会去年6月28日回应科创板为何没有引入T+0时称，在现阶段引入T+0制度可能引发三大风险，包括加剧市场波动，不利于投资者利益保护，为操纵市场的行为提供了空间。
中信证券表示，虽然实行T+1交易制度，但A股换手率相当于海外T+0市场的3-4倍，流动性并非发展的短板。相比之下，全面推行注册制改革、引入长线资金、完善双向交易制度等改革更有紧迫性。
上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰表示，“上交所研究的是"单次"T+0交易，契合中国资本市场稳步改革的路径，因此有其重要的试验意义。”叶小杰表示，简而言之，T+0意味着当日买入的股票当日就可以卖出，但如果不限次数，就可能带来较大的金融风险，因此“单次”T+0交易具有重要的试验价值。这就如同科创板试点注册制，其成功经验可以推广和移植到其他板块，从而稳步推进改革。而“单次”T+0交易如果取得成功，也可以逐步放开次数限制，从而更好地完善资本市场的基础制度。
招商证券认为，从科创板着手研究推出T+0，充分体现了科创板作为市场化改革试验田，由增量创新带动存量改革的思路。总体来看，T+0交易制度更有利于价格发现，体现纠错功能。科创板目前日均成交金额占总成交金额比例不足5%，改革的象征意义更强。同时，科创板投资者门槛更高、更为成熟，推行T+0制度相对更为稳妥。
“T+0制度是一把双刃剑，既有利于投资者及时纠错，同时也会助长投资者的投机心理。”叶小杰建议，对于投资者而言，还是有必要仔细思考什么样的投资风格更适合自己。对于做短线的投资者而言，T+0将为其提供一种交易的新工具，用得好是“锦上添花“，但用不好则是“火上浇油“。对于做长线的投资者而言，T+0的影响相对不明显。但不管如何，投资者在应对的时候必须谨慎思考其中蕴含的风险，尽可能地趋利避害。
券商股迎来大爆发
除了上交所表态研究“T+0”交易试点，周末券商行业还迎来另一大利好，新版《证券公司次级债管理规定》发布，允许券商公开发行次级债券。
安信证券指出，近期监管部门和交易所主要从“提升市场流动性”、“优化券商业务模式”和“降低券商融资成本”等方面对券商提供政策红利。融资渠道拓宽和成本的降低有利于券商改善盈利质量且为市场交易提供更多合规的杠杆资金支持。
其中，次级债政策将令头部券商扩表能力进一步增强，中小券商利息支出和资本金不足的压力减小。
在多重利好的刺激下，6月1日券商板块迎来爆发，收盘大涨4.66%，中银证券、红塔证券、国金证券等涨停收盘，东方财富则大涨8.35%，南京证券、中信建投、天风证券等大涨超过6%。
值得注意的是，由于受疫情影响，今年以来券商板块的走势较弱，年内指数跌幅达8.91%，更是跑输了上证指数（下跌4.42%）。
安信证券认为，当前券商股处于“黄金坑”，但政策利好频现且疫情后的中国经济处于复苏阶段，短期市场信心回升下券商贝塔属性凸显；中长期来看政策层面利好券商业务创新和存量业务转型，券商ROE有望持续提升。
天风证券也表示，政策将是驱动券商估值提升的核心因素，天风证券判断后续利好政策有望超预期，包括创业板注册制政策落地、市场基础制度完善、鼓励长期资金入市、支持证券公司充实资本（允许证券公司公开发行次级债券）等。证券行业平均估值1.87倍PB，大型券商估值在1.0-1.6倍PB之间，行业历史估值的中位数为2.4倍PB（2012年至今）。
从中长期来看，基于后续资本市场深化改革将渐次落地，券商板块投资价值仍被业内看好。业内表示，从近期金融委和上交所的表态看，后续资本市场深改政策有望超预期，包括长期资金引入、创业板注册制进程和市场基础制度等多个方面，利于市场风险偏好提升和券商盈利增长。
进入2020年，受疫情影响，各券商营业部基本业务大多线上化办理，佣金收入情况也让市场颇为关注。来自中国证券业协会数据显示，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.30亿元，其中，代理买卖证券业务净收入294.67亿元，相比去年同期的221.49亿元上升了33.04%。从年内情况来看，数据显示，前5个月，A股成交额742261.37亿元；B股成交额226.31亿元；基金成交额1347.15亿元，按照2019年度行业平均净佣金率为万分之3.49来计算，券商已揽入佣金519.2亿元。（中合）
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