经济基本面，整体向好爬坡的趋势基本没啥大问题，业绩盈利底部向上。我们此前强调的“一个中心，两个基本点”，围绕以内需的中心，正在逐步从预期改善到数据改善。如果没有疫情影响，2020年本是库存周期进入补库存阶段，盈利逐步向上，现在来看，大方向转好确定，部分库存较低或没有库存的行业，随着经济恢复，进入补库存，最典型的水泥行业。往后看，阶段性，与外需相关使经济复苏有波折，除了“危机”情况，比Q1更悲观的点，很难再见。
流动性，宽松一如既往，关注“降息”预期落地。1)央行在最新一季度货币政策执行报告中，首次提到“规范存款利率”，在贷款、债券等资产端利率下行中，负债成本下行速度相对较慢，结构性存款等增加，高收益产品存在。2)过去2个月，多地房地产市场较以往热闹不少，放水，地产涨，延续着固有模式。2020Q1与2019Q4相比，货币政策执行报告对于地产措施变得更严格，取消“因城施策”表述，进一步抑制资金流向地产。规范存款定价、抑制资金炒房，在宽松环境下，政策导向希望支持实体。
如何支持？一方面资金直接支持实体，特别是小微、民营等受疫情影响严重地区，是“六稳”、“六保”的基础。另一方面，中长期经济转型，新兴产业必不可少，多层次结构的资本市场，通过直接融资，增加新兴科技行业发展，促进转型升级。收益率下行、支持新兴产业双向使得股票市场获得增量资金。
制度完善，理性看待公司供给，把握优质公司机会。创业板注册制实施，正在以中国速度完善资本市场制度建设，有望在三季度，看到新一批创业板以注册制挂牌企业上市。同时，5月8日，全国股转系统发布了2020年度新三板首批分层的名单，新三板创新层数量大增。部分投资者可能担心过度的公司供给造成市场资金压力。三十而立的A股市场，已逐渐显露成熟气质，已非当年谈IPO色变的A股。
行业配置：围绕“内需”中心，蓝筹搭台+成长唱戏进行时。1)业绩稳定、估值底部区域，外资流出转向流入的核心资产蓝筹方向。2)受益于利率下行，政策改革，业务提升的券商；3)与5G相关、半导体链、5G应用端的云、传媒游戏、传媒视频等“科技基建”领域。
（兴业证券）
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