三箭齐发 注册制前夜改革超预期证监会拟放松A股再融资规则

再融资松绑、期权大扩容，新三板大动作，政策红利汹涌而至。

在刚修订完《上市公司重大资产重组管理办法》后，上周五(11月8日)盘后，证监会三箭齐发。

是利多还是利空，对于很多投资者来说，在双11的周未，一定是纠结的。但外资和一些知名分析人士却旗帜鲜明地看多A股！

然而，在这些利好面前，投资者又迷茫了。扩容会不会利空股市，定增减持会不会冲击股市，期权可以做空会不会带来砸盘？

大松绑绝大部分创业板个股都受益

11月8日，证监会召开例行发布会上透露，就主板(中小板)、创业板、科创板再融资规则征求意见。

来看修改内容：

1、取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件。

2、取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

3、优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。

4、将目前主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。

5、适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月

6、设定科创板基本发行条件，规范上市公司再融资行为，切实保护投资者合法权益和社会公众利益。

7、优化调整非公开发行股票制度安排，支持科创板上市公司引入战略投资者。鉴于非公开发行对象主要针对具有较高风险识别和承受能力的合格投资者，非公开发行股票从保护上市公司利益、投资者合法权益和社会公共利益角度，设置相对公开发行较低的负面清单形式的基本发行条件。

8、设置科创板便捷高效的注册程序，提升融资效率。最大限度压缩监管部门的审核和注册期限，上海证券交易所审核期限为2个月，证监会注册期限为15个工作日。

有分析指出，科创板百日，创业板十年，得到了最好的生日礼物。

Wind统计，到今年9月底，776家创业板公司中，探路者、晓程科技等534家公司的资产负债率在45%以下，再融资的松绑让534股拥有非公开发行股票的权利，和公开发行证券的机会。

在776只个股中，2017、2018年连续两年盈利的个股有654股，剩余的腾信股份、博济医药、金运激光等122股将获得非公开发行股票的机会。

上述534股、122股中有69个股重合，共有587只创业板个股在此次再融资新规中受益，占776股的75.64%。绝大部分创业板个股都受益了。

注册制理念剑指融资难、融资贵

证监会相关部门负责人表示，现行再融资规则在规范上市公司证券发行行为，保护投资者合法权益和社会公共利益，尤其是在提高直接融资比重，支持实体经济发展，深化供给侧结构性改革，服务区域协调发展、绿色发展、“一带一路”、军民融合发展、国企改革等方面发挥着重要作用。目前，证监会正按照党中央的决策部署，积极落实设立科创板并试点注册制相关改革任务。为进一步提高再融资服务实体经济发展的能力，证监会拟按照注册制的理念，对现行再融资规则中制定时间较早、不能适应市场形势发展需要的部分规定进行调整，切实解决企业融资难、融资贵问题，积极支持上市公司充分利用资本市场做优做强，提高直接融资特别是股权融资比重。

此轮规则修改，坚持市场化、法治化的改革方向，贯彻落实“四个敬畏、一个合力”的监管理念，按照注册制的理念，推动再融资制度改革，提升再融资的便捷性和制度包容性，提高股权融资比重，服务实体经济发展。

具体来看：

一、大力推动上市公司提高质量。精简优化现行再融资发行条件，降低硬性门槛，规范上市公司再融资行为，切实提高公司治理和财务信息披露质量。支持上市公司便捷融资，促进上市公司真实透明合规，让投资者认可的公司融到更多发展资金，切实提升上市公司整体质量，夯实资本市场可持续发展的基石。

二、落实以信息披露为核心的注册制理念。建立更加严格、全面、深入、精准的信息披露要求，督促上市公司以投资者投资决策需求为导向，真实准确完整地披露信息；审核标准、程序、内容、过程公开透明，增强市场可预期性。

三、努力提高上市公司融资效率。调整再融资市场化发行定价机制，充分发挥市场对资源配置的决定性作用，形成买卖双方充分博弈，市场决定发行成败的良性局面，提升再融资的便捷性。

利好缘何解读为利空？

11月8日，中国证监会发布了涉及三方面内容的重磅消息，分别是再融资松绑、新三板改革和扩大股票股指期权试点。按理来说，这三大内容都是利好消息，但也有不少投资人认为是利空。

有人会说，定增减持难道不会对股市构成伤害吗？其实，2006年，定向增发才开始逐渐成为市场的主流，但那轮牛市持续了两年。后来的2014年，定向增发又变得宽松起来，但后面也迎来了一波牛市。事实表明，在定向增发火热前期，市场反而会向好的方向发展，这也符合各方的利益诉求。

关于新三板改革。这几年，新三板的流动性接近枯竭，多少投资者浮亏惨重，此次改革的目的就是要重新激活市场的流动性。有人也因此担心新三板改革再加上定增放开，这种“大扩容”会对市场构成冲击。其实，2005年市场低迷的时候启动的股权分置改革也曾被认为是“重大利空”。当时，网上的问卷调查表明，有四成以上的民众认为是市场重大的利空，只有二成五的民众认为是利好。后来，股权分置改革概念却成了市场的“香馍馍”。从近的来看，科创板上市对二级市场构成的冲击也并没有想象的那么大。

扩大股票股指期权试点。这一动作，其实也是在回应“证监会深改12条”中关于多举措推进长期资金入市。无论是外资，还是养老资或者其它性质的资金，若想在一个市场长期呆下去，必然要有对冲工具配合。而扩大股票股指期权试点，实际上也是在扩大对冲工具的范围，为引导长期资金入市做准备。

从近期监管层的动作来看，“深改12条”是相互联系的一个整体，是一盘大棋，是有谋划、有推演、有布局的一次大动作。而不是顾此失彼，修修补补式的改革。认识到这一点，对提振投资信心非常重要。

无论是再融资松绑，还是新三板改革和扩大股票股指期权试点，对于券商来说都意味着重大利好：一是业务边界扩大，增量业务会显著增加；二是新三板改革，激活流动性，可以让参与做市的券商找到顺畅的退出渠道，并且弥补亏损；三是扩大股票股指期权试点，对于在这一领域经营已久的券商来说，更是多了一个创收的万亿市场。可以说，券商的利好在不断积累，若这个板块最终能与成交量部分脱钩，极有可能走一波牛市。

近期，利好在不断积聚，但市场对此反应并不热烈。然而，外资此时却在收集被内资抛弃的筹码，近期不断在买进，未来还有更多资金进场。截至目前，可以说牛市的舞台已经搭好，但缺着一味催化剂，那就是受到物价制约的货币(近期也有松的动作，虽然动作不大，可市场的预期也很小)。但往往这个时候，可能也是财富分层的开始，那些眼光独特的投资者，那些后来脍炙人口的财富神话，往往就是此时播下的种子。（中合）

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