A股在经历了2019年的估值大修复后，在2020年将迎来2~3年的“小康牛”，其特征有三：1)市场上行更多由稳健回暖的基本面驱动而非估值驱动；2)资本市场改革夯实制度基础，投资者结构不断优化；3)宏观杠杆、金融风险和产能问题基本好转。“小康牛”不仅是A股一段健康、稳健、可持续的慢牛，也是中国全面实现小康社会后，新时代的“小康”牛。
2020年，A股盈利增速筑底后将稳步回升；二季度稳增长政策将发力，资本市场改革突进；内外流动性全年趋松，二三季度相对更好；外部扰动主要体现在下半年。产业资本迎来中期拐点，外资流入主动性增强，两者有望成为A股增量资金的主要来源。2020年，A股将进入2019年开启的这轮3-5年牛市的第二阶段。在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股有望迎来2-3年的“小康牛”。
2020年外部因素对A股的影响弱于2019年，下半年的中美谈判和美国大选是焦点：1)中美已进入务实的谈判窗口，2019Q4和2020Q3有望达成第一、二阶段经贸协议，但2020Q4美国大选结束后，不确定性会增强；2)英国协议“脱欧”有望在一季度落地，其后的过渡期中不确定性将逐步降低。
展望2020年的投资者行为：1)再融资和减持新规调整有望修复市场机制，强化产业资本进场意愿，其中国有资本将先行；2)外资增配A股的主动性加强，偏好上先低估值后大消费；3)公募维持重仓股“抱团”，灵活仓位在低估值与科技间摇摆；4)保险与社保会缓慢增配低估值、高分红板块；5)私募和游资更多受短期主题和交易性机会驱动。（中信证券）
新闻推荐
新华社上海11月20日电（记者有之炘）来自中国外汇交易中心的数据显示，20日人民币对美元汇率中间价报7.0118，较前一交易日下调88...